Ликвидная часть ФНБ упала до 3,4 трлн: хватит ли денег в кризис
К сегодняшнему дню ликвидная часть Фонда национального благосостояния сократилась до минимального с середины 2019 года уровня в 3,4 трлн рублей (1,6% ВВП), и это ставит вопрос о рисках её полного исчерпания. И хотя большинство экспертов считает такой сценарий маловероятным, он вполне может реализоваться, пусть и не в рамках одного года, при устойчивом снижении мировых цен на нефть и объемов российского экспорта энергоносителей.
Ликвидная часть ФНБ — это номинированные в рублях, юанях и золоте средства, которые хранятся на счетах Банка России. То есть, речь идет о свободных средствах Минфина, не размещенных в каких-либо финансовых активах (акциях или облигациях) и доступных государству для трат в любой момент. Динамика их исчерпания за последние три месяца такова: в декабре сразу минус 34% (с 5,8 трлн до 3,8 трлн рублей), в январе — минус 58 млрд рублей, в феврале — еще минус 357 млрд рублей. Все это время ликвидная часть ФНБ находится на своих исторически минимальных отметках в процентах к ВВП (менее 2%).
Между тем, когда-то пороговый уровень составлял 7% ВВП (14 трлн рублей). Иным в момент основания ФНБ в январе 2008 года было и целевое назначение «кубышки»: предполагалось, что нефтяные сверхдоходы будут идти на софинансирование добровольных пенсионных накоплений граждан и балансировать бюджет Пенсионного фонда. В реальности же деньги стали уходить на финансирование крупных инфраструктурных проектов. Ну а сегодняшняя структура экономики и федерального бюджета, имеющая в приоритете оборонные нужды государства, не позволяет быстро восстановить ликвидную часть до порога в 7% ВВП.
Впрочем, ранее глава Минфина Антон Силуанов анонсировал пополнение ФНБ в 2025 году на 1,3-1,4 трлн рублей за счет дополнительных нефтегазовых доходов. На счета фонда в Центробанке их могут зачислить в мае-июне. Соответственно, объем ликвидных активов достигнет 4,7 трлн рублей, что, конечно, смотрится получше в сравнении с нынешними 3,4 трлн. В бюджете прогнозируется рост ликвидной части ФНБ до 5,52 трлн рублей. Расходы из фонда заложены на уровне в 600 млн рублей, а пополнение по итогам года — в объеме около 1,6 трлн. Что касается цен на нефть, марка Brent 7 марта торговалась по $70,38 за баррель, а средняя цена экспортной российской Urals в феврале составила $61,69, по данным Минэкономразвития.
«Ситуация двоякая, — говорит директор Центра исследований социальной экономики Алексей Зубец. — С одной стороны, в ликвидной части ФНБ значительную долю занимает золото, кроме того, как сообщил Центробанк, золотой запас РФ достиг в феврале исторического максимума — $217,4 млрд в долларовом эквиваленте. По объемам добычи этого драгметалла наша страна занимает второе место на планете после Китая, а по разведанным запасам ее опережает лишь Австралия. Соответственно, при необходимости Минфин всегда может использовать золото для пополнения ФНБ, покупая его в рамках бюджетного правила. С другой стороны, нефть дешевеет, и есть все основания полагать, что процесс продолжится на фоне непоследовательных шагов Трампа, которых рынки откровенно боятся».
Факторов «за» набирается немало: это и подтверждение альянсом ОПЕК+ решения об увеличении нефтедобычи с апреля 2025 года, и экономические проблемы у Китая, и объявленная Белым домом политика по наращиванию добычи углеводородов в США, и риски замедления мировой экономики. Всё это неминуемо приведет к сокращению притока валюты в Россию. Кроме того, рассуждает Зубец, санкции с РФ едва ли будут сняты в обозримой перспективе: такой сценарий может реализоваться лишь в результате серьезных подвижек в деле мирного урегулирования на Украине.
Угроза полного исчерпания ликвидной части ФНБ вполне реальна на горизонте ближайших двух лет, полагает главный научный сотрудник Института экономики РАН Игорь Николаев. По его словам, поскольку планка запланированных расходов бюджета поднята на очень большую высоту (финансирование мегапроектов требует триллионных вливаний), воздержаться от использования этих резервов правительству едва ли удастся. А вот ведущий аналитик Amarkets Игорь Расторгуев не видит угроз для устойчивости ФНБ, несмотря на сокращение свободной части до 3,4 трлн рублей. Как отмечает аналитик, фонд имеет структурные механизмы защиты от подобных сценариев и управляется государством с учетом долгосрочных приоритетов. Да, низкие цены на нефть могут замедлить темпы его пополнения, однако диверсификация источников поступлений и гибкая монетарная политика позволяют нивелировать этот фактор, уверен Расторгуев.