Это значит, что ЦБ не справляется с инфляцией
Лидерство – это не всегда хорошо, хотя само слово, вне контекста, вызывает положительные эмоции. После того, как в октябре Центробанк повысил ставку сразу на 200 базисных пунктов, Россия вышла на первое место в мире по величине реальной процентной ставки, опередив Мозамбик и Пакистан. Это значит, что усилия регулятора по борьбе с инфляцией, которую подпитывают системные факторы, не дают видимых результатов. Соответственно, гордиться первым местом тут абсолютно неуместно.
Реальная процентная ставка представляет собой разницу между ключевой ставкой и официальной инфляцией. Сейчас для РФ она составляет 12,4% при росте цен на 8,6% и ставке ЦБ 21%. На второй позиции находится Мозамбик с показателем в 11,05% (ставка ЦБ — 13,5%, инфляция — 2,45%), на третьей — Пакистан с 10,6% (17,5% и 6,9% соответственно). В топ-10 стран с самыми высокими реальными ставками также входят Эквадор, Шри-Ланка, Демократическая Республика Конго, Кения, Грузия, Гамбия и Руанда. Не самое завидное соседство!
Мало того, с учетом озвученных руководством Центробанка планов по дальнейшему ужесточению денежно-кредитной политики (ДКП), Россия почти наверняка упрочит лидерство в декабре, когда, как полагают аналитики, ставку могут поднять до 22-23%. Жесткая ДКП — это не прихоть, а неизбежная реакция на то, что происходит в экономике, заявила глава ЦБ Эльвира Набиуллина накануне, на заседании комитета по финансовому рынку в Госдуме. Основной посыл, адресованный критикам ЦБ: структурные проблемы не связаны с высокими ставками, соответственно, регулятор будет и впредь распоряжаться этим своим инструментом так, как сочтет нужным.
Как заметила Набиуллина, «многие страны через это проходили, прежде чем добились устойчиво низкой инфляции», делающей доступными кредиты для бизнеса и рыночную ипотеку. Жесткая ДКП «не противоречит тем задачам развития экономики, над которыми сейчас работает правительство», она «защищает зарплаты, пенсии, пособия и сбережения от роста цен».
Ну а как же быть с нашим мировым лидерством по реальной процентной ставке? «Большая разница между ключевой ставкой и официальной инфляцией вызывает массу вопросов, — говорит финансовый аналитик BitRiver Владислав Антонов. — В теории такой высокий показатель реальной ставки должен создавать сильные стимулы для сбережений — то есть, гражданам выгоднее хранить деньги на депозитах, чем тратить их.
Однако в жизни всё иначе. Государственная статистика по инфляции часто не отражает подлинного роста цен, особенно в отдельных категориях товаров. Методика расчета использует усредненную потребительскую корзину, которая может существенно отличаться от реальных трат большинства граждан. Если взять фактические темпы роста цен (20-25% по многим категориям товаров), то реальная ставка окажется близкой к нулю или даже отрицательной».
Центробанк вынужден держать ставку на высоких отметках, чтобы сдерживать инфляцию и стабилизировать курс рубля. В этих условиях мировое лидерство по реальной процентной ставке — не повод для гордости, а, скорее, индикатор серьезных экономических вызовов, рассуждает Антонов. По его словам, потребителям разумнее диверсифицировать сбережения, не полагаясь только на банковские депозиты. Есть смысл ориентироваться на свой личный индекс инфляции — то есть, на ценники на те товары и услуги, которые вы привыкли покупать, а не на официальную статистику, которая может сильно «усреднять» реальное положение дел.
«Значение реальной ставки в 12,4% нельзя считать вполне корректным, — считает, со своей стороны, руководитель департамента поддержки клиентов и продаж «Альфа-Форекс» Александр Шнейдерман. — При данном расчёте во внимание принимаются два показателя — последняя ключевая ставка (21%) и уровень инфляции за 12 месяцев (8,6%). Было бы правильнее вычитать из среднегодовой ключевой ставки среднегодовую инфляцию. Учитывая, что средняя фактическая ключевая ставка ЦБ за год была около 15%, то и реальная процентная ставка составляет не 12,4% (как сообщает Telegram-канал Сbonds), а примерно 7%.
Однако тут нет ничего хорошего в любом случае. Высокая реальная процентная ставка означает, что регулятор не справляется с инфляцией и на ожиданиях ее дальнейшего роста поднимает ключевую ставку. По сути, резюмирует Шнейдерман, реальная процентная ставка — это декларативный показатель, который отражает реакцию монетарных властей на состояние экономики. Чем ниже инфляция, тем ниже ключевая ставка и разница между ними.
«Несмотря на то, что наша страна оказалась в одной компании с Пакистаном, Мозамбиком и Руандой, сложно проводить какие-либо аналогии – слишком по-разному обстоят дела в этих странах, — рассуждает ведущий эксперт Центра политических технологий Никита Масленников. – Одно очевидно: в России инфляция становится всё более нестерпимой для экономики. На прошлой неделе она составляла 8,52%, на этой – 8,62%. В древности в Китае практиковался метод казни, известный как «смерть от тысячи порезов». У нас на инфляцию работает множество факторов. Например, это грядущая индексация тарифов ЖКХ на 11,9% и железнодорожных перевозок. Я допускаю, что мера оправдана: то же лифтовое хозяйство находится на грани катастрофы. Но зачем повышать с 1 сентября утильсбор на автомобили, ведь доля расходов на них в структуре потребления составляет 4,6%? Неужели нельзя было повременить?»
Эти две меры – индексация тарифов ЖКХ и повышение утилизационного сбора на автомобили – дают ровно один процентный пункт прироста годовой инфляции в 2025 году. А на подходе другие проинфляционные новшества. В частности, напоминает Масленников, Минпромторг планирует повысить утильсбор на сельхозтехнику в 5–10 раз, несмотря на падение рентабельности у аграриев. Можно сколько угодно критиковать ЦБ за высокую ставку, но других инструментов у регулятора нет. Если сейчас он начнет ее снижать, то отпустит инфляцию в свободное плавание – что приведет к еще более плачевным результатам на потребительском рынке.