Эксперты призвали не переоценивать мировое лидерство рубля по доходности
Российская нацвалюта, укрепившаяся с начала года на 45%, оказалась впереди планеты всей по спотовой доходности: доллар и евро остались далеко позади. Мало того, агентство Bloomberg включило рубль в топ-5 самых прибыльных мировых финансовых активов — после платины, серебра, палладия и золота. Получить столь высокую оценку от международных финансовых аналитиков, причем явно недружественных, безусловно, приятно. Однако хочется понять: что это достижение дает простым людям и насколько оно значимо в реальности (а не по формальным признакам)?
тестовый баннер под заглавное изображение
По сведениям Bloomberg, за последние 12 месяцев рубль показал самое значительное укрепление с 1994 года, опередив курсы основных валют к доллару. И действительно, в начале января 2025-го курс зашкаливал за 100 рублей за доллар, а сейчас — менее 80. Составители рейтинга связывают это со снижением спроса на иностранную валюту в России. Для граждан стали более привлекательны активы в рублях — из-за текущей денежно-кредитной политики Центробанка, а точнее, высокой ключевой ставки. К слову, как заявила 19 декабря глава регулятора Эльвира Набиуллина, потребность в инвалюте сокращается благодаря мерам импортозамещения, поддержке отечественных производителей, а также эффектам от жесткой денежно-кредитной политики.
Как относиться к нынешней топовой позиции рубля на международной арене самим россиянам? Учитывая, что из-за санкций США с лета прошлого года в РФ не проводятся полноценные биржевые торги, что валютный курс формируется Центробанком фактически в закрытом режиме — в соответствии с данными внебиржевых валютных операций и какими-то внутренними критериями.
«С чисто формальной точки зрения укрепление рубля в 2025 году выглядит впечатляюще, — говорит глава финтех-платформы SharesPro Денис Астафьев. — Однако эту статистику важно рассматривать без иллюзий. Речь идет не о классическом рыночном результате, сопоставимом с драгоценными металлами или высоколиквидными биржевыми инструментами, а о курсовом эффекте в условиях ограниченного доступа к валюте и изменившейся инфраструктуры ценообразования. В результате санкций США и остановки биржевых торгов долларом и евро в России валютный курс формируется преимущественно на основе внебиржевых операций и внутренних расчетов банковской системы». Это делает его показателем, зависящим от административных параметров и структуры спроса и предложения внутри страны. Соответственно, рассуждает Астафьев, сопоставлять рубль с глобальными активами по показателю доходности можно лишь условно. Впрочем, считать укрепление рубля полностью искусственным также некорректно. Его поддерживали реальные макроэкономические факторы: высокая ключевая ставка, сдержанный импортный спрос и ограниченные каналы движения капитала. Практическая значимость тренда проявляется не в рейтингах, а во влиянии на экономику внутри страны — через ослабление инфляционного давления, но одновременно и через снижение рублевой выручки экспортеров и рост чувствительности бюджета к курсовым колебаниям.
«Подобное уже происходило с рублем не раз в какие-то экстремальные моменты для экономики: в 2014 году рубль с 80 за доллар усилился до 50, в 2022-м — со 120 до 50, а в текущем году — со 100 (в январе) до 78, — отмечает финансовый аналитик Сергей Дроздов. — Сейчас одной из причин является высокая ключевая ставка, при которой долларовые и иные валютные активы становятся людям неинтересны. В феврале 2025-го ставка в 21% позволяла открывать депозиты под еще более высокий процент. Это выгодно, поскольку прогнозируемо: ты кладешь деньги в банк на определенный срок и получаешь доходность в конце этого периода. Поэтому при высокой ставке ЦБ курс национальной валюты, который к тому же один из основных инструментов в борьбе с инфляцией, всегда крепкий. Понятно, что это не навсегда, но бесполезно гадать, когда рубль начнет слабеть: как минимум в ближайшие два-три месяца верхняя граница по доллару будет 85–87».
По словам Дроздова, никакой критики не выдерживает популярная риторика, согласно которой раз бюджету нужны деньги, надо ослаблять рубль. Если в нулевых годах наполнение казны происходило в основном за счет нефтегазового экспорта, то сегодня большую часть доходов обеспечивает внутренний рынок, в частности НДС. Судя по всему, именно с этим и связано решение правительства повысить ставку НДС до 22%. Там понимают: искусственно снизить курс рубля, значит, поставить крест на борьбе с инфляцией, которую настойчиво и небезуспешно ведет ЦБ. Не зря, кстати, министр финансов Силуанов призвал «учиться жить и работать при текущих курсовых соотношениях».