Нескончаемая золотая лихорадка
Еще несколько лет назад в биржевом сообществе золото считалось довольно архаичным и не самым доходным финансовым инструментом. Это мнение подкреплялось его небольшой рыночной ликвидностью и отсутствием выраженного роста цены. Однако за четыре последних года оценки перспектив золота как инвестиционного актива радикально изменились в лучшую сторону. С 2021-го оно подорожало в 2,4 раза, в том числе на 62% — с начала текущего года. Такие высокие темпы роста при очень высокой надежности — редкость для биржевых инструментов. Что же стало причиной показанной золотом в последние годы динамики? Обратимся к истории.
тестовый баннер под заглавное изображение
В начале XX века отношение предпринимателей, банкиров и финансистов к желтому металлу было прямо противоположным, чем сто лет спустя. «Золото — это деньги, а все остальное — кредит». Так обозначил свою позицию, выступая в 1912 году в Конгрессе, американский банкир Джон Пьерпонт Морган. По его мнению, если в структуре личных сбережений, на счетах предприятия или в резервах Центрального банка нет золота, а есть только бумажные деньги (сегодня мы их называем фиатными), то их держатели живут и работают в кредит, не имея надежной защиты от обесценения свои активов. В те времена золото было главным или даже единственным компонентом, из которого формировались резервы центробанков, а также ключевой единицей для расчетов в международной торговле.
Во время Второй мировой войны инфляция в Европе и Азии многократно выросла, и национальные деньги обесценились. В связи с этим основной резервной валютой, обеспеченной золотом, на условиях Бреттон-Вудского соглашения 1944 года стал доллар США. Но и его золотое обеспечение оказалось не вечным, так как после резкого роста цен на нефть в 1973–1974 годы в США значительно ускорилась инфляция. К концу 1970-х Бреттон-Вудская валютная система прекратила свое существование, уступив место действующей до сих пор Ямайской, условия которой предполагают свободное обращение валют на открытом рынке и отсутствие у них золотого содержания.
Если посмотреть на сегодняшнюю мировую валютную систему глазами банкира Моргана, получается, что мировая экономика почти 50 лет живет в кредит (если учесть непомерно раздутый госдолг многих европейских стран, Японии и США, это не просто слова). Единственный актив, которым обеспечен американский доллар сегодня, — это уверенность огромного числа предпринимателей и инвесторов в надежности экономики США. А что будет с долларом, если это доверие исчезнет?
Можно вспомнить, что говорил о бумажных деньгах (подразумевая в первую очередь доллар) один из председателей Федеральной резервной системы Алан Гринспен, возглавлявший ее почти 20 лет: «В чрезвычайных обстоятельствах бумажные деньги не нужны никому, тогда как золото принимают к оплате всегда». По сути, глава ФРС признался, что при развитии, скажем, мирового экономического кризиса, серьезных проблемах с обслуживанием госдолга у США или других потрясениях не обеспеченный золотым содержанием доллар может стать ненужной бумажкой. Кредит доверия мировой экономики к американской валюте может сойти на нет. Пока, к счастью для США, этого не произошло, но активный рост цены на золото, особенно в 2025 году, является недвусмысленным сигналом о том, что мировая экономика ищет альтернативу все менее и менее надежному «гринбеку».
Доллар США и золото конкурируют за звание самого надежного и безопасного актива для инвесторов, или так называемой тихой гавани. Вложившись в такие инструменты в периоды, когда ценные бумаги дешевеют и приносят своим владельцам лишь убытки, опытные инвесторы сберегают свои капиталы до лучших времен. Обычно золото дорожает на фоне снижения процентных ставок ФРС и связанного с этим ослабления доллара, и дешевеет, когда доллар укрепляется к мировым резервным валютам. Ралли в драгоценных металлах в текущем году частично объясняется смягчением монетарных условий в Соединенных Штатах и ослаблением доллара. Но это далеко не единственный драйвер роста. За последние четыре года, в течение примерно двух из которых Федрезерв проводил достаточно жесткий курс денежно-кредитной политики, индекс доллара к корзине мировых резервных валют (DXY) вырос на 2,2%, а золото, как мы уже отметили выше, подорожало в 2,4 раза. Основной причиной этого мы считаем высокий спрос со стороны центральных банков отдельных стран, а также частных инвесторов. Этот фактор полностью компенсировал сокращение в 2025-м закупок драгметалла предприятиями ювелирной промышленности Индии и Китая из-за выросшей цены.
По данным Всемирного совета по золоту (WGC), в 2023–2025 годах центральные банки закупали суммарно более 1 тыс. тонн золота в год. Крупнейшими покупателями были страны БРИКС, в первую очередь Китай. Также активно накапливали золото регуляторы Турции, Саудовской Аравии, многих других ближневосточных государств, некоторых стран СНГ и ЕАЭС. Наиболее выраженную активность инвестиций в этот инструмент среди европейских государств за последние несколько лет продемонстрировали Польша, Франция и Германия.
По подсчетам Deutsche Bank, доля золота в резервах центральных банков мира к концу третьего квартала 2025 года выросла с 20% до 30%. По данным Международного валютного фонда, доля доллара США в них сократилась с 57,8% в начале года до 56,3%, обновив исторический минимум. Высокий спрос центробанков на золото при одновременном снижении (пусть даже медленном) спроса на доллар сигнализирует об уменьшении доверия к нему. Это связано с рядом обстоятельств — от использования властями США валюты как политического оружия (например, в виде ограничений для политически неугодных или конкурирующих на мировом рынке стран) до обесценения из-за высокой инфляции и постоянного роста государственного долга.
Всемирный совет по золоту в одном из сценариев развития ситуации на мировом рынке этого драгметалла предусматривает замедление роста мировой экономики и рецессию в некоторых ведущих странах мира. Реализация этих прогнозов может мотивировать центробанки к резкому снижению процентных ставок, за которым последует ослабление курсов их валют, включая денежные единицы государств, входящих в G7. Это приведет к перетоку капиталов в золото как наиболее надежный финансовый инструмент, ставший еще и одним из самых высокодоходных. Оптимистичный прогноз экспертов WGC предполагает, что золото в 2026 году вырастет в цене на 15–30%, достигнув $4800 за тройскую унцию, и пойдет выше. В еще один сценарий закладывается повышение его цены при росте мировой экономики не менее чем на 2,5–2,7% в пределах 5–15%. Как бы то ни было, ясно, что в следующем году заработать на золоте будет по-прежнему возможно даже при более низкой ожидаемой доходности операций с этим активом, чем в 2025-м.
В России инвестиции в золото имеют большое значение на фоне прогнозируемого в следующем году обесценения рубля, а также санкций Запада, которые теоретически могут ограничить даже операции с наличной валютой для физических лиц. Многие финансисты считают, что открытие в надежном банке обезличенного металлического счета (ОМС) в золоте — подходящий вариант для частного инвестора. Хотя ОМС, в отличие от рублевого или валютного депозита, а также ценных бумаг, не приносит доходов в виде процентов или дивидендов, зато он позволяет защитить сбережения от высокой инфляции, сократить издержки хранения и возможной утери слитка или монеты и получить достаточно хорошую доходность от разницы цен покупки и продажи металла.
Появляются и новые инструменты для инвестиций в драгметаллы. Среди них — процентные вклады в надежных банках в золоте, предназначенные для инвесторов, готовых разместить таким образом большие суммы. Для квалифицированных инвесторов по-прежнему актуальна торговля фьючерсами на золото, доступная с недавнего времени и на Московской бирже, а также приобретение акций золотодобывающих компаний, открытие процентных вкладов в золоте или инвестиции в связанные с этими активами ценные бумаги.
В любом случае следующий год обещает стать богатым на значимые внешнеполитические и экономические события. В этой ситуации инвестиции в проверенный веками надежный актив могут стать хорошей защитой от различных потрясений.