Высокая инфляция не позволит ЦБ резко снизить ключевую ставку
При подготовке федерального бюджета на 2026 год Минфин исходит из того, что ключевая ставка Центробанка России будет в диапазоне 12-13%. Об этом накануне заявил глава ведомства Антон Силуанов. И это заявление стало достаточно неожиданным, так как сегодня ключевая ставка находится на уровне 17% и ЦБ не демонстрирует особого рвения понижать ее какими-то ударными темпами. Что будет, если прогноз по ставке окажется не соответствующим реальности, как это отразится на бюджете?
тестовый баннер под заглавное изображение
Что касается уровня ключевой ставки в районе 12-13%, то министр финансов подчеркнул, что его ведомство ориентируется на документ Банка России «Основные направления денежно-кредитной политики», в котором прописаны несколько сценариев. «Мы исходим из базового сценария, где бюджет остается сбалансированным», — сказал Антон Силуанов.
Как известно, планомерное снижение ключевой ставки ЦБ с 21% годовых началось в июне нынешнего года. На сегодняшний день она составляет 17%, что по-прежнему не устраивает бизнес-сообщество: считается, то высокий процент тормозит реальный сектор экономики. Но реально ли за столь короткий срок (до начала следующего года остался, по сути, лишь квартал) резко ускорить динамику, снизить «ключ» до 12-13%?
Напомним, что еще в 2020 году этот показатель составлял 4,25%. Начиная с 21-го он уверенно полз вверх – сначала до 8,5%, потом 16, а в 2024 году поднялся до 21%…Как быстро ставка сможет проделать обратный путь? «МК» узнал мнение экспертов.
Аналитик Freedom Finance Global: Владимир Чернов предполагает, что Силуанов, вероятно, говорил о средней ставке за год: значит, в начале 2026-го ставка должна оставаться выше 12–13%, а к концу года опуститься ниже этого уровня. «В текущем году у Банка России осталось ещё два заседания, 24 октября и 19 декабря. Если в октябре ставку снизят до 16%, а в декабре до 15% годовых, то в 2026 году цикл смягчения продолжится. На следующий год традиционно назначено восемь заседаний, и при понижении на 0,5–1 п.п. каждые два-три месяца регулятор сможет довести ставку к середине года до 13–14%, а к концу — до 11–12% годовых. Это позволит в среднем за 2026-й выйти на диапазон 12–13%, заложенный в бюджет».
При этом аналитик полагает, что реализовать подобный сценарий будет непросто, так как снижение ставок возможно лишь при уверенном замедлении инфляции, а также при стабильности курса рубля и цен на энергоносители, которые напрямую влияют на бюджет. «Если внутренний спрос останется перегретым, а инфляционные ожидания высокими, Банк России может действовать осторожнее, растянув цикл смягчения. При этом в ЦБ на текущей неделе отметили, что ключевая ставка напрямую зависит от дефицита бюджета РФ: это снижает вероятность более резкого смягчения денежно-кредитной политики ЦБ».
Словом, достижение целевого диапазона по средней ставке в 2026 году выглядит вероятным, но потребует от правительства и ЦБ согласованных действий в области бюджетной и денежной политики, а также благоприятной внешнеэкономической конъюнктуры, что в свою очередь не дает гарантий его выполнения.
— Ключевая ставка в диапазоне 12-13 % годовых означает ее сильное снижение, — считает главный научный сотрудник Института экономики РАН Игорь Николаев. — И здесь нужно понять, почему финансовое ведомство волнует этот показатель. Стоимость обслуживания госдолга при дефицитном бюджете в значительной степени зависит от ключевой ставки. Проценты за заимствования по казначейским обязательствам для сбалансированности казны очень высокие.
В какой-то степени Минфин торопит события со снижением ключевой ставки, выйти на 12-13% в будущем году будет сложно.
Вспомним, как ЦБ принимал решение, снижая ключ с 18 до 17%. Почти все полагали, что он понизит ставку на 2%. А оказалось, что регулятор рассматривал два варианта, один из которых предполагал вообще ее не понижать, оставить на прежнем уровне 18%. В итоге понизил «ключ» на 1%, что для большинства экспертов явилось неожиданностью.
Это говорит о том, что Центробанк более реально оценивает перспективы снижения инфляции. Полагаю, что в 2026 году ключевая ставка будет в районе 15 %. Замедление инфляции не будет столь значительным, как прогнозировалось ранее.
— Но бизнес давно и с нетерпением ждет снижения «ключа». Что это может дать экономике и простым гражданам?
— Прежде всего заимствования станут дешевле. Представители предпринимательского сообщества не без основания говорят о дороговизне кредитов, о том, что нет возможности развиваться. Брать ссуду под 25-26% годовых очень рискованно. А снижение ставки ЦБ автоматически ведет к тому, что кредитные ресурсы станут доступнее. Это большой плюс – и не только для бизнеса, но и для наших сограждан, которые смогут брать потребительские кредиты на приемлемых условиях.
— Для граждан, наверное, снижение ключевой ставки — это хороший знак? Раз она идет вниз, значит, и инфляция снижается…
— Мы придаем слишком большое значение ключевой ставке. Впечатление такое, что вот снизим ее – и сразу посыплется манна небесная. Нет, экономика сложная вещь, в ней далеко не все зависит от этого показателя. А что будет с налогами, с административной нагрузкой? А с пониманием определенности экономической ситуации?
Статистически инфляция снижается, около 8 % годовых – это вам не те 10 %, что были в начале года. Но мы знаем, какие факторы действуют на рост цен. Те же санкции – что будет с ними? От них зависит курс рубля, который прямо влияет на инфляцию.
Продолжается бюджетный импульс, в экономику вливаются большие деньги, которые тоже подпитывают инфляцию. Идет индексация тарифов ЖКХ. По трехлетнему прогнозу, в 2026 году она должна быть значительно ниже, чем в нынешнем. 5,4% вместо 11,9%. Через одну-две недели появится прогноз на ближайшую трехлетку. Узнаем, как вырастут коммунальные тарифы с 1 июля 2026 года. Есть основания полагать, что они будут выше среднегодовой инфляции, возможно, существенно.
Эти и другие факторы являются питательной средой для роста инфляции. А если мы признаем, что ключевая ставка зависит от инфляции, которая никак не снижается на запланированные параметры, то это значит, что и впредь регулятор будет действовать очень осторожно.